O preço do Bitcoin caiu de mais de US$ 72.000 ontem para US$ 65.500. Tal como relatado hoje, há várias razões óbvias para isto, tais como a liquidação de extensas posições longas no aquecido mercado de futuros, as expectativas de uma política “mais alta por mais tempo” por parte da Reserva Federal dos EUA como resultado de temperaturas mais quentes do que o esperado. dados de inflação e um dia de entrada relativamente fraco para os ETFs à vista ontem.
Isso desencadeou a queda do Bitcoin?
No entanto, há também um boato que revela ainda outra razão oculta para o crash: uma negociação fracassada de spread por parte de um fundo de hedge que resultou em perdas de mais de um bilhão de dólares. Andrew Kang, o fundador da Mechanism Capital, revelou no X os intrincados detalhes deste desastre.
“Aparentemente, um fundo estourou mais de US$ 1 bilhão na negociação de spread MSTR-BTC hoje. Eles cobriram o fechamento e é por isso que o BTC caiu e o prêmio do MSTR atingiu o máximo. PNL embolsado por Saylor e será colocado de volta no BTC.”
Kang já havia elucidado a natureza precária das transições de mercado, citando a queda de vários participantes importantes devido a estratégias falhas de delta-neutro. “Você obtém algumas coisas realmente complicadas que acontecem nas transições de tendências do mercado. Como grandes fundos/instituições delta-neutros sendo prejudicados em negociações de spread ‘sem risco’”, observou Kang, apontando para falências passadas de empresas notáveis como Blockfi, DCG, Genesis, Three Arrow Capital e Alameda.
A MicroStrategy, sob a liderança de Michael Saylor, tem sido notavelmente uma aposta alavancada no Bitcoin, com suas participações substanciais muitas vezes gerando interesse significativo por parte dos vendedores a descoberto. De acordo com Kang, “a MSTR atualmente tem US$ 3 bilhões em juros a descoberto – cerca de 20% de seu float. Imagino que grande parte dessa flutuação seja composta por boomers do comércio irritados tentando capturar o prêmio do NAV.”
A discrepância de prêmio a que Kang se refere – passando de 50% pré-ETF para 13% pós-ETF, e recentemente atingindo o pico de 70% – ilustra a dinâmica volátil em jogo entre o valor das ações da MicroStrategy e suas participações subjacentes em Bitcoin.
Comércio deu errado
O renomado analista de Bitcoin Bit Paine e o analista de criptografia alemão Florian Bruce corroboraram a narrativa, apontando para o desenrolar de um spread comercial significativo como o catalisador para os movimentos do mercado. “Essa queda ocorreu porque um fundo explodiu em sua venda MSTR/BTC”, observou Bit Paine.
Bruce forneceu uma exposição clara da estratégia que deu errado: “Um fundo de hedge criou uma negociação de spread pouco antes da aprovação do ETF: Long BTC e Short MSTR. A ideia por trás disso era que o MSTR cairia no ETF enquanto o BTC subiria.” Esta explicação expõe o erro de cálculo do fundo de hedge, já que a resposta real do mercado viu o MSTR superar o Bitcoin, necessitando de uma rápida reversão de posições que contribuíram para o declínio acentuado do preço do Bitcoin.
“O BTC foi vendido e as posições vendidas no MSTR foram fechadas (MSTR comprado). Esta é provavelmente também a razão pela qual o MSTR acaba de ter um pequeno rali e está se saindo menos mal do que outros ETFs BTC. Aproveite o mergulho. Não creio que vá durar muito”, afirmou Bruce.
O suposto fundo de hedge em questão, North Rock Digital, já havia delineado sua estratégia contrária em X, expressando ceticismo em relação à avaliação de ações criptográficas antes das aprovações de ETF.
“A ideia contrária (…) era vender ações criptográficas em vez de criptomoedas de longo prazo. Na nossa opinião, à medida que nos aproximamos do ETF, as criptomoedas têm sido utilizadas como proxies para a exposição à vista (…) assim que o ETF estiver disponível, esperamos que este fluxo se inverta, uma vez que muitos destes detentores transferem a exposição para o ETF. Dada a natureza deslocada de muitos desses nomes (MSTR, MARA e COIN são nossos três shorts favoritos), acreditamos que existem vários shorts atraentes para combinar com a exposição longa”, afirmou North Rock Digital em janeiro.
Até o momento, o BTC era negociado a US$ 67.588.
Imagem em destaque criada com DALL·E, gráfico de TradingView.com
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